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_汇兑收益增厚航空公司业绩

2017-10-24 13:45

受人民币持续升值的影响,2010年,拥有大量外币负债的国内航空企业将获得不菲的汇兑收益。由此,航空业整体财务费用将明显下降,全年业绩有望提升。

 汇兑收益可观

据信达证券测算,2005年至2009年中期,各大航空公司每年的汇兑收益对利润总额的贡献比例平均高达89%。按照敏感性分析,人民币兑美元每升值1%,将分别提升国航、东航、南航、海航每股收益为0.035元、0.025元、0.04元和0.02元。主要原因是升值造成的汇兑收益增加。

近年来,汇兑收益已成为航空公司业绩的重要助推器。2010年上半年,三大航汇兑净收益额合计约为7亿元。2010年三季报显示,受惠于人民币升值,上市航空公司财务费用均为负值。

以中国国航(601111)为例,公司2010年前三季度财务费用同比下降129.97%,原因是汇率变动,2010年1-9月,公司汇兑净收益同比增加10.06亿元。同期,中国国航净利润为98.6亿元。

2010年6月19日央行宣称推进人民币汇率形成机制改革、增强人民币汇率弹性后,人民币对美元的汇率开始大幅上涨。从最新人民币即期和12个月远期汇差来看,人民币2011年升值幅度约为3.5%左右。这意味着,航空公司还将享用汇兑收益。

业内人士指出,航空公司的负债率普遍都在80%以上,而有息负债中大部分是外币负债,因此行业利润对利率、尤其是外币利率非常敏感。2010年,由于各国为促进本国经济复苏而纷纷采取宽松的货币政策,导致外币利率持续走低,低水平的外币利率对提升2010年的航空利润率贡献显著。

 降低负债率

人民币升值的长期趋势会对航空公司业绩产生深远影响,还将降低航空公司采购飞机、航油、航材等的成本及相关境外费用,进一步提升利润空间。

中信证券指出,航空业是一个“高投入”和“高杠杆”的行业,我国航空公司引进飞机多采用自购和融资租赁的形式,约占引进飞机总量的2/3左右。由此也形成了大量的长期外币负债。而人民币升值可以降低航空公司的资产负债率。

据中信证券测算,我国航空公司的平均资产负债率为87%,其中美元负债占所有负债比重的70%。人民币升值将自然降低航空公司的资产负债率,持续改善资本结构。

2010年,国内航空公司业绩大幅预增。1月5日,东方航空(600115)发布业绩预增公告,公司2010年归属于母公司所有者的净利润约为2009年的10倍左右。中国国航预测,2010年年度归属于公司股东的净利润同比增200%以上。

业内人士指出,总体说来,国际油价上涨带来的利空将与人民币升值带来的利好相互对冲。与2010年业绩大幅攀升不同,2011年航空业将进入平稳发展阶段,几大航空公司业绩增速将保持在10%左右。

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发布时间:2017-10-24 13:45

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